金融经济考研2023知识热点解读「中国经济基本面」

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【热点背景】

2019年以来，中国宏观经济运行在内外复杂形势下总体实现平稳运行，但经济下行压力持续存在，需求弱化态势明显。从目前情况看，如果各方面政策运用得当，加之中国经济本身的回旋空间和韧性，完成全年经济工作目标应可预期，但中国经济长期存在的一些结构性问题，在外需承压、内需弱势的背景下，可能进一步凸显，稳增长与促改革势将并举。

【专题解读】

一、当前宏观经济的基本面相关数据（2019年1-9月数据为例）：

（1）GDP增速下滑

2019年第1季度GDP增速6.4%、第2季度GDP增速6.2%、第3季度GDP增速6%,经济下行压力加大。其中三季度GDP实际增速6.0%,创1992年实施GDP季度核算以来的新低。

从名义增速看，三季度名义GDP同比增速7.6%,较二季度下滑0.7个百分点，主要是PPI持续为负导致平减指数有所下滑。前三季度GDP实际增速6.2%,较上半年下滑0.1个百分点。

从结构看，一产、二产增速下滑，三产增速提升；消费对经济的贡献依然占主导。

从需求结构看，前三季度最终消费支出对GDP的贡献率为60.5%,拉动GDP3.8个百分点，依然是主导；资本形成总额和净出口的贡献率分别为19.8%和19.6%,均拉动GDP1.2个百分点。在全部居民最终消费支出中，服务消费占比为50.7%,比上年同期提高0.7个百分点。

（2）货币环境偏紧

减税降费叠加基建支出支撑M2增速微升。M1增速持平，企业微观主体活力仍然不强。9月M2同比增速8.4%,比8月环比上升0.2个百分点。当前货币金融环境稳健偏紧，实体企业融资难融资贵。数量指标M2-GDP增速处于低位、名义货币缺口略有回升但仍处于低位，价格指标加权贷款利率PPI持续升高，当前货币环境整体偏紧。同时，流动性分层现象依然突出。银行-非银和实体层面利差未明显收窄，经济下行阶段银行-非银、实体层面风险溢价高，民营小微融资难、融资贵短期内难扭转，宽信用仍需更大力度的逆周期调节政策。

（3）消费指数走势分化

CPI升至警戒线，PPI持续大幅通缩，CPI、PPI出现罕见分化走势。

CPI方面只有猪肉和水果等受到供给冲击的品种，出现了结构性的上涨，且拉动作用在减弱，而房租、教育、交通等价格的拖累作用在增强，消费品不具备价格全面上涨的条件。

9月CPI同比3.0%,较上月提高0.2个百分点，自2014年以来首次升至警戒水平，创下近6年新高。猪肉价格仍是CPI上涨的核心动力。

食品方面，9月猪肉价格受超级猪周期继续发力带动大幅攀升，环比19.7%,同比高达69.3%,创2007年9月以来新高。

猪价上涨主要是猪肉供需状态持续恶化，本轮猪周期价格涨幅大、速度快。

主要原因：

一是环保禁养政策扩大化对猪肉供给造成明显影响。我国生猪养殖以小规模散养为主，50头以下的养殖户数量占比达94%.

二是非洲猪瘟自去年以来在我国肆虐，部分中等规模的养殖场技术医疗水平达不到大型养殖场水平，猪瘟导致更严重的损失。

三是当前正处于新一轮猪周期的上升阶段，猪肉价格存在内生上涨动力。

非食品方面，核心CPI同比为1.5%,较上月持平；非食品价格同比1.0%,较上月回落0.1个百分点，连续6个月回落。其中，受换季影响，服装价格环比上涨0.9%;暑期出游高峰已过，机票、旅行社收费和宾馆住宿价格分别下滑14.8%、6.0%和1.5%.

9月PPI同比-1.2%,跌幅较上月扩大0.4个百分点，创近3年新低。

尽管PPI环比上涨0.1%,但仍连续4个月弱于季节性。分行业看，环比转正主要因为食品加工业和有色金属业等价格涨幅扩大，但食品加工与猪肉价格相关，有色金属业主要受国际黄金、白银等商品价格上涨影响。其他影响PPI波动的核心行业如煤炭、石油、黑色、化工等价格仍较为低迷，反映当前经济下行压力仍然较大。

当前CPI上行，PPI下行，二者出现罕见的分化走势。

造成CPI上行的主要原因是猪肉供应偏紧导致价格上涨，是供给侧的问题，因此治理CPI应当通过增加供给，扩大进口，发放补贴，适当放松环保禁养等方式来解决。

PPI下行的主要原因是总需求不足，因此要通过逆周期调节扩大有效需求，包括货币政策降息降准，财政政策减税降负，适当增加赤字率等方式来解决。

（4）进出口

出口连续两个月负增长，未来受全球经济下行影响继续承压。全球经济放缓、外需疲软，导致中国三季度当季出口负增长，带动1-9月出口负增长。9月当月出口增速进一步下滑，连续两个月负增长，对美出口增速创历史新低，新一轮加征关税影响显现。

9月中国出口增速-3.2%,较8月下滑2.2个百分点；三季度出口增速-0.4%,较上半年下滑0.5个百分点；1-9月出口累计同比-0.1%,较2018年下滑10个百分点。

出口持续下滑的原因在于：

①全球经济下滑，9月美、欧、日制造业PMI均处于荣枯线以下，分别为47.8%、45.7%、48.9%,美国为2009年7月以来新低，欧洲为2012年10月以来新低。

②中美贸易摩擦持续发酵，2019年5月10日，美国对中国2000亿美元商品加征25%关税生效，9月1日美国对中国3000亿美元中的部分商品加征15%关税正式生效。

1-9月及9月当月进口增速均明显下滑，反映内需疲弱。9月中国进口增速-8.5%,较8月下滑2.9个百分点；1-9月进口累计同比-5%,较2018年全年下滑20.8个百分点。分进口产品看，除农产品进口略有上升外，大宗商品、机电产品以及高新技术产品均明显下滑。

（5）外汇储备高

中国外汇储备在21世纪后快速增长，2006年2月中国外汇储备达到8537亿美元，首次超越日本成为全球第一外汇储备国；2008年4月，我国外汇储备超越7大工业国G7总和；2009年4月外汇储备超过2万亿美元，占全球外汇储备的30%;2011年3月我国外汇储备超过3万亿美元；2015年外汇储备规模下降（1994年以来）；2019年2月中国外汇储备余额保持在3.09万亿美元。周小川早在2011年就曾表示中国的外汇储备量已经超过了合理水平，而外媒在2018年也曾发表文章称中国的外汇储备量达到世界第一，其规模接近德国经济的总量。

（6）固定资产投资回落

1-9月固定资产投资同比增长5.4%,较1-8月回落0.1个百分点，连续3个月回落。其中，房地产总体延续放缓，制造业投资增速继续下滑，基建增速略反弹但仍低迷。从当月增速看，9月固定资产投资增速4.7%,较8月回升0.6个百分点。

回落原因：房地产融资全面收紧、土地财政下行、出口负增长、企业盈利增速低等因素有关、全球经济增长放缓和贸易摩擦冲击出口、地产融资形势严峻、土地财政大幅下降和严控地方隐性债务。

（7）工业增加值低

短期来看，9月工业增加值短暂反弹，主要原因是国庆前"抢生产"、8月中美贸易摩擦升级"抢出口"有关。

长期来看，增速依然处于近年来较低水平，原因是当前内外需求依旧疲软。1-9月工业增加值累计低于2018年，反映需求不振，源于消费低迷、出口和投资下行。1-9月工业增加值累计同比5.6%,较2018年下滑0.6个百分点；9月工业增加值同比5.8%,较8月回升1.4个百分点，与PMI生产分项以及高频数据相印证。其中，高技术制造业生产大幅上升是拉动本月生产回升的主要因素；受地产增速较高及基建略上升影响，有色和黑色金属冶炼虽有所下滑但依然保持较高增速；金属制品、纺织等贸易摩擦相关行业增速较低，汽车生产大幅下滑。

（8）制造业

9月制造业PMI略有回升，但仍连续5个月低于荣枯线，经济下行压力较大。9月制造业PMI指数49.8%,较上月回升0.3个百分点，符合季节性特征，主要由生产、新订单和价格指数分项带动。受油价上涨影响，原材料和出厂价格指数回升，但出厂价格指数仍低于荣枯线，且上升幅度小于采购价格指数，相关企业经营压力较大。9月主要原材料购进价格指数为52.2%,较上月上升3.6个百分点；出厂价格指数为49.9%,较上月回升3.2个百分点，但仍低于荣枯线。其中，大中小型企业生产均加快反映抢生产，但中小企业新订单下行，小企业经营预期回落说明中小企业经营压力仍较大。

二、当前经济形势总体现状

当前中国经济的内外形势均不容过分乐观。从外部形势而言，在全球经济景气周期下行压力及贸易战双重反复强化的世界经济需求弱化压力下，有理由认为外贸对于中国经济的拉动作用将持续弱势。

从内部形势看，先行指标及通胀数据等方面证据均显示，当前经济运行中总需求弱化的特征较为凸出。需要注意各项政策的叠加效应对于经济的减速作用，比如如何平衡以"房住不炒"为核心的房地产调控与经济增长之间的关系；如何平衡环境保护与经济增长之间的关系；如何平衡防范系统性风险与经济增长之间的关系。

　　三、应对策略：

（1）施行积极的财政政策，应继续推进落实减税降费，越是企业盈利压力较大时越应该"放水养鱼".

（2）货币政策应继续疏通宽货币到宽信用的传导机制，加大金融供给侧结构性改革。

信贷渠道：货币政策总量适度放松，适时推出降准及降息；推进金融供给侧改革，匹配金融结构与经济结构，构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系和信贷市场体系；

利率渠道：加快形成LPR在市场利率中的引导作用，降低实体企业融资实际利率，发挥利率渠道与信贷渠道的联动效应；

资产价格渠道：深化资本市场改革，加强对交易的全程监管，满足新经济融资需求；促进房地产市场平稳健康发展，建立居住导向的住房制度和长效机制；

预期渠道：继续保持央行与市场积极深入的沟通，强化信任，加强对货币政策传导的积极引导作用。

（3）扩大改革开放。放开市场准入，恢复企业家信心，激发新经济、服务业等新的增长点。

（4）寻找新的经济增长点。我国人均GDP仅9700美元，仅相当于美国的六分之一，而且东西部差异极大，因此投资空间巨大。我们应该积极寻找新的投资领域，例如：民生领域教育医疗仍十分短缺，科技创新领域重大基础性研发仍是短板，城市地上交通四通发达的同时城市地下管网建设仍十分落后--这些都需要公共政策重视，配上新的机制和新的开放。

（5）中央政府加杠杆。主要措施包括：大规模降低企业和居民税费；做实社保账户，提高居民社保水平，让居民安心消费；放开汽车、金融、电信、医疗等的行业管制；部分购买存在股权质押风险的企业债务。

（6）建立新的机制，比如以高质量发展考核激励地方政府、建立多层次资本市场改善中小企业融资等。调动地方政府和企业家积极性。

【点评和例题】

2019年第1、2、3季度GDP增速分别为6.4%、6.2%、6%,经济下行压力加大。三季度GDP实际增速6.0%,较二季度下滑0.2个百分点，创1992年实施GDP季度核算以来的新低。目前我国经济下行压力持续存在，这基本是共识。虽然对中国经济基本面单独出题考查的概率很小，但是这里确可以作为其他宏观问题的素材储备，建议考生了解。

例：谈谈我国GDP增速下滑的原因以及应对对策。

思路分析：

（1）首先要答清楚GDP的定义和其基本内涵，这些都是概念性的知识，需要大家记忆的。

（2）结合实际情况，谈谈GDP增速下滑的现状，可以首先简述发展的进程，其次与国际水平的进行横向对比分析。

（3）针对经济下行情况，提出解决措施。

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